「日経平均は上がっているのに、なぜか自分の株は置いていかれる」——そんなとき、市場全体の本当の地合いを教えてくれるのが騰落レシオです。日経平均株価という「指数」は、ごく少数の値がさ株の動きに大きく左右されます。だからこそ、指数の数字だけを見ていると、市場の中で実際に起きていることを見誤ることがあるのです。
この記事では、騰落レシオとは何か、120と70という定番の目安、過去の暴落・過熱局面で騰落レシオがどう動いたかの実例、そして日経平均と組み合わせた実践的な使い方までを、投資初心者の方にも分かるように順を追って解説します。
① 騰落レシオとは — 値上がり銘柄数 ÷ 値下がり銘柄数
騰落レシオとは、一定期間の値上がり銘柄数の合計を値下がり銘柄数の合計で割り、100を掛けた指標です。最もよく使われるのは25日騰落レシオで、直近25営業日の市場の「幅の広さ」を測ります。100％なら値上がりと値下がりが拮抗、100％超なら上昇銘柄優勢、100％未満なら下落銘柄優勢です。
具体的な計算のイメージを見てみましょう。仮に直近25営業日の値上がり銘柄数の合計が24,000、値下がり銘柄数の合計が20,000だったとします。このとき25日騰落レシオは 24,000 ÷ 20,000 × 100 ＝ 120％です。
「この1カ月弱、値上がりした銘柄がのべ2割多かった」という意味になり、市場の裾野まで買いが行き渡ってきた状態を示します。逆に合計が14,000対20,000なら70％で、下げが市場の広い範囲に及んでいることを意味します。
ここで大切なのは、騰落レシオが「株価の大きさ」を一切見ていないことです。時価総額の大きい銘柄も小さい銘柄も、1銘柄は1票として平等に数えます。日経平均は少数の値がさ株で動く指数なので、指数だけでは市場全体の姿は分かりません。
騰落レシオは「全銘柄を1票ずつ平等に数える」ことで、指数の裏側にある実態を映します。とくに2026年の東京市場のように半導体関連の値がさ株の影響力が極端に大きい局面では、「指数は動いたが中身はどうか」を確かめる道具としての価値が一段と高まっています。
② 目安 — 120％で過熱、70％で売られすぎ
- 120％以上：買われすぎ・過熱圏のサイン。高値警戒が意識されやすい
- 100％前後：中立
- 70％以下：売られすぎ・底値圏のサイン。歴史的な急落局面で出現しやすい
この120／70という水準は長年使われてきた経験則です。なぜこの数字なのかというと、25営業日という期間で均した場合、値上がり銘柄がのべ2割も多い状態（120％）は買いが行き渡りきったサイン、逆に3割少ない状態（70％）は投げ売りが出尽くしに近づいたサインとして、過去の相場で繰り返し機能してきたからです。
ただし機械的な逆張りシグナルではありません。強いトレンドの最中は120％超・70％割れが続くこともあります。たとえば金融緩和期待で市場全体が買われ続けるような強気相場の初期には、騰落レシオが120％を超えたまま何週間も高止まりし、「過熱サインで売ったのに指数はさらに上がった」ということが起こります。
「水準」と「方向」をセットで見るのが正しい使い方です。
ニッケイちゃんメモ：騰落レシオは「クラス全員の多数決」だよ。テストの平均点 (日経平均) が良くても、実は赤点の子が多数派……なんてことを見抜けるの！
③ 歴史に学ぶ — 暴落と過熱の局面で騰落レシオはどう動いたか
騰落レシオの実力が最もよく分かるのは、市場が極端に振れた歴史的局面です。2008年のリーマン・ショックや2020年3月のコロナ・ショックのようなパニック的暴落では、25日騰落レシオは70％を大きく割り込み、一時は40％台という歴史的な低水準まで沈みました。「25営業日ののべ集計で値下がり銘柄が値上がり銘柄の2倍以上」という異常事態であり、市場のほぼ全員が売っていた計算になります。
そして結果から見れば、そうした極端な水準を付けたあたりが大底圏でした。
逆の例もあります。2012年末から2013年にかけてのアベノミクス相場の初動では、出遅れ銘柄まで買いが波及し、騰落レシオは120％を大きく超えた状態がしばらく続きました。ここで注目すべきは「過熱サインが出たのに相場が崩れなかった」ことです。
金融緩和という強力な資金の流れが背景にある場合、過熱水準は「天井の予告」ではなく「上昇エネルギーの強さの証明」として現れることがあります。だからこそ、騰落レシオ単体で売買を決めるのではなく、そのときの資金の流れ（金融政策・為替・海外市場）と重ねて解釈することが重要なのです。
直近の2026年の東京市場でも、日経平均が史上最高値圏で推移する一方、半導体関連の値がさ株に上昇が偏る日が目立ちます。このような「指数は強いが裾野が狭い」相場こそ、騰落レシオが役立つ典型的な環境です。
④ 日経平均との組み合わせ — ダイバージェンスに注目
最も価値があるのは、日経平均と騰落レシオが逆方向を向いたときです。これを「ダイバージェンス（逆行現象）」と呼びます。
- 指数は高値更新、騰落レシオは低下：少数の値がさ株だけで支えられた上昇。NT倍率の急上昇を伴うことが多く、崩れると速い
- 指数は下落、騰落レシオは改善：下げの主役が一部の大型株に限られ、市場の底流は改善している可能性
1つ目のパターンは「頭の重い上昇」の典型です。指数の高値更新につられて買った個人投資家の保有株が上がらないのは、まさにこの状態のときです。2つ目のパターンは、悲観一色のニュースの裏で市場の中身が静かに好転しているサインで、底入れの先行指標になることがあります。
「指数と実態のズレ」を検知する道具という意味で、騰落レシオ・NT倍率・寄与度は三点セットで使うと解像度が上がります。騰落レシオが「銘柄数の多数決」、NT倍率が「日経平均とTOPIXの力関係」、寄与度が「指数を動かした犯人捜し」と、それぞれ違う角度から同じ問い——「この指数の動きは本物か」——に答えてくれるからです。
ニッケイちゃんメモ：ダイバージェンスは「平均点は上がってるのに、勉強してる子が減ってる」状態。クラスの学力（相場の体力）は、平均点だけじゃなくて挙手の数（騰落レシオ）で測るのがコツだよ！
⑤ どこで見られるか・注意点
騰落レシオは証券会社の取引ツールや主要な市況サイトで無料で確認できます。日経平均のチャートと並べて表示できるツールを選ぶと、ダイバージェンスの発見が容易になります。
注意点は3つあります。第一に、対象市場（プライム市場など）によって数値が変わることです。サイトによって「プライム全銘柄」「東証全体」など集計対象が異なるため、いつも同じ情報源で定点観測することが大切です。
第二に、25日騰落レシオは過去25日の合計で計算されるため、急変時の反応が遅れることです。短期の過熱感は6日騰落レシオを併用すると補えます。第三に、祝日や大型連休を挟むと集計日数の中身が変わり、数値が不連続に見えることがある点です。
水準の絶対値より「推移の方向」を重視すれば、この影響は軽減できます。
⑥ 実践 — 急落時の「買い場探し」への応用
過去の急落局面では、騰落レシオ70％割れと日経VIの急騰が重なったあたりが、結果的に底値圏だったケースが多くあります。株価暴落の渦中で冷静さを保つための「客観的な物差し」として、パニックの中でこそ役立つ指標です。
実際に急落局面で騰落レシオを使うときの手順を、チェックリストとして整理しておきます。
- 水準の確認：25日騰落レシオが70％を割り込んでいるか。割り込みの深さが歴史的水準（過去の暴落時の低さ）に近いほど、売られすぎの度合いは強い
- 恐怖の確認：日経VIが急騰しているか。恐怖指数のピークアウトと騰落レシオの底入れが重なると信頼度が上がる
- 材料の確認：下げの原因となったニュースに「新しい悪材料」が追加されなくなってきたか
- 方向の確認：騰落レシオそのものが下げ止まり、上向きに転じたか。水準ではなく「転換」を待つのが安全
- 資金管理：一度に全額ではなく、複数回に分けて買う。底の一点当ては誰にもできない
⑦ よくある失敗 — 騰落レシオの誤用パターン
- 120％を見た瞬間に空売りする：強いトレンド相場では過熱が続きます。過熱サインは「新規買いを慎重にする」警告であって、「売り仕掛けの合図」ではありません
- 70％割れで一括全力買いする：暴落の渦中では70％割れのまま下げが続くことがあります。「転換の確認」と「分割買い」が原則です
- 指数を見ずに騰落レシオだけ見る：この指標の本領はダイバージェンスの検出です。日経平均・TOPIXと必ずセットで見ましょう
- 情報源をころころ変える：集計対象が違えば数値も違います。定点観測が崩れると経験則が使えなくなります
⑧ 発展 — 他の市場・他の期間への応用
騰落レシオの考え方は東証プライム市場に限りません。新興株の多いグロース市場の騰落レシオを見れば、個人投資家の資金がリスクを取りに行っているのか、守りに入っているのかが分かります。プライムが強くグロースが弱い日は「大型株への資金集中」、両方が強い日は「市場全体のリスクオン」というように、市場間の比較からも資金の流れが読み取れます。
また、米国市場では同じ発想の指標として「A/Dライン（値上がり・値下がり銘柄数の累積線）」が古くから使われています。S&P500が史上最高値を更新しているのにA/Dラインが切り下がる状態は、米国でも「幅の狭い上昇」として警戒されるサインです。前夜の米国市場の幅の広さを確認してから東京市場に臨むと、その日の地合いの見立てに厚みが出ます。
まとめ
- 騰落レシオ ＝ 値上がり銘柄数 ÷ 値下がり銘柄数 × 100。25日が標準
- 目安は120％以上で過熱、70％以下で売られすぎ (機械的な逆張りは禁物)
- リーマン・ショックやコロナ・ショックでは40％台まで低下し、結果的にそこが大底圏だった
- 日経平均とのダイバージェンスが最重要シグナル
- NT倍率・寄与度と三点セットで「指数と実態のズレ」を診断する
よくある質問
Q. 騰落レシオはリアルタイムで見られますか？
多くのサイトでは日次更新です。ザラ場中の地合いは、値上がり・値下がり銘柄数 (リアルタイムで確認可能) で代用できます。
Q. 70％を割ったら買えばいいのですか？
単独では危険です。急落の最中は70％割れのままさらに下がることがあります。日経VI・出来高・ニュース材料と併せて、下げ止まりの兆候を確認してからが原則です。
Q. 6日と25日、どちらを見るべきですか？
基本は25日です。6日は振れが大きく、短期の過熱・悲観を測る補助として使います。
Q. 騰落レシオとTOPIXの騰落率は何が違うのですか？
TOPIXの騰落率は時価総額で加重した「金額の平均」で、大型株の影響が大きくなります。騰落レシオは銘柄数の「多数決」で、小型株も平等に1票です。同じ日に両者の方向が食い違うことがあり、その食い違い自体が「大型株と中小型株のどちらが相場を動かしているか」のヒントになります。
Q. 個別銘柄の売買にも使えますか？
騰落レシオは市場全体の地合いを測る指標なので、個別銘柄の売買タイミングに直接使うものではありません。ただし「地合いが売られすぎ圏にあるときの好決算銘柄」のように、全体環境の判断材料として組み合わせる使い方は有効です。
本記事は一般的な指標解説であり、特定の銘柄・タイミングでの売買を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任でお願いします。
